LED照明市場明年將增30%(附股)

　　LED照明市場明年將增30% 產業鏈迎良機

　　據研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明產出總值將達到257億美元，占整體照明市場產出總值的31.3%。行業預計，明年歐洲產能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。

　　據外媒報道，臺灣供應鏈企業預計2015年全球LED照明市場產出總值將增長30%，發貨量翻番將抵消價格下跌30%-35%帶來的負面影響。

　　據研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明產出總值將達到257億美元，占整體照明市場產出總值的31.3%。行業預計，明年歐洲產能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。

　　行業人士表示，相比于LED照明市場的整體增長，LED背光照明市場將下滑，這主要是由于新型LED電視較背光LCD電視需要的芯片數量更少，同時背光LED芯片價格也在下降。

　　近來LED行業的一個重要趨勢是室內用LED照明設備需求持續增長，LED芯片/元件業務下滑。美國LED照明龍頭企業科銳(CREE)發布的財報顯示，今年第三季度該公司LED照明產品銷售額同比增長51%至2.23億美元，同期芯片/元件業務銷售額下滑20%至1.736億美元。

　　另據美國晶片供應商盧比肯科技(RBCN)預計，LED背光照明市場的疲軟將對該公司當前季度業績帶來顯著的影響，預計需求要等到明年第一季度才可能回升。(.中.國.證.券.報)

我國LED產業有望進入爆發式增長期

　　近日，記者采訪了解到，隨著發光二極管（LED）等綠色能源在全球范圍的普遍應用，我國LED照明產品出口正處于快速增長期。業內人士表示，目前LED行業出口強勁，國內市場潛力也十分巨大，未來幾年LED產業有望迎來爆發式增長。

　　在第116屆廣交會電子照明展區，記者看到國內企業都展出了各式各樣的LED照明燈具，一些企業開發出可以用藍牙操控的新產品，一些新產品因為設計新穎還獲得廣交會出口產品設計獎，吸引不少海外客商前來咨詢。

　　“今年LED出口形勢很好，發達國家市場出口穩定，新興國家增長迅速，未來幾年國內外市場有望呈現爆發式增長�！鄙钲诿�鑫電子公司LED照明事業部總經理戴元青預測。

　　業內人士表示，在LED藍光芯片發明之前，沒法將白光具體應用到照明領域。藍光的出現使LED真正進入家居、道路戶外和景觀等大規模應用階段，并且顛覆了白熾燈和節能燈的時代，有利于減少碳排放和環保。

　　廣東省半導體照明產業聯合創新中心主任助理李文玉告訴記者，目前LED行業發展迅速，市場前景看好。廣東省去年LED產品出口就達到了600億人民幣，其中俄羅斯市場增長非�？�，增速達到100%。

　　據有關權威機構測算，未來3至5年，我國LED燈具產品出口仍將維持年均40%的增長勢頭，其中歐美市場增速趨緩，新興市場增速強勁。

　　據中國機電產品進出口商會介紹，目前俄羅斯、東南亞和中東地區是我國LED燈具產品出口訂單增長最快的海外市場。

　　“目前國內LED消費市場還不成熟，LED產品的優勢和節能理念還需要進一步宣傳引導，隨著相關產品標準逐步健全，國內LED市場也將迎來高速增長�！贝髟�青說。

　　LED行業的冷暖變化，從上市公司業績也可以看出端倪。中報數據顯示，A股22家LED上市企業2014年上半年營業收入總額為116.2億元，同比增長32%；利潤總額17.9億元，同比增長31%。

　　不過，機電商會也表示，雖然市場前景看好，我國LED燈具產業仍然存在產能過剩、價格戰激烈、成本上升等一系列問題，相關市場風險逐漸累積加大，必須引起相關企業和部門的重視。而從技術水平看，雖然近年來國內LED企業不斷加大研發創新力度，但與國際同行相比仍有不小差距。

　　“國內LED企業技術仍需要提升，80%至90%的企業都是封裝生產，關鍵的芯片技術仍掌握在美、日、韓企業手中�！贝髟�青說。（新華網 武衛紅）

積極布局LED產業

　　隨著LED傳統旺季到來，背光市場重回穩定成長，照明滲透率逐季攀升，LED照明企業出貨高速成長，規模效應將逐步體現，優質的LED照明企業進入穩定盈利階段，改變過去增收不增利的狀況。隨著LED照明產品價格走低，傳統照明品牌攜渠道優勢全面開拓LED市場，核心競爭力匱乏的企業開始出現明顯的盈利壓力，市場集中的速度也在不斷提升。

　　大成景福封閉基金經理王文祥認為，目前看好LED照明行業，建議積極布局LED產業。首先，隨著性價比的提升，LED照明取代節能燈和白熾燈的趨勢很明確，當前滲透率在15%，有望進入快速增長的階段；其次，LED照明的行業空間非常大，全球預計在3000億元的規模。

　　王文祥認為，從投資角度看，上游的芯片和下游的渠道有較高的壁壘，具備更高的投資價值；中游的封裝由于進入壁壘低，價格競爭比較激烈，未來通過并購向工程、照明領域的擴張是看點。下半年行業進入高景氣，芯片環節和具備規模優勢、渠道優勢的下游品牌廠商將體現高成長性。

　　寶盈鴻利收益基金經理張小仁分析，LED行業景氣是從2013年四季度開始的。一方面，TV/NB出貨量企穩，LED背光需求見底；另一方面，LED照明需求從2013年四季度開始放量。兩方面因素疊加，催生了LED需求的拐點。

　　張小仁認為，未來真正為LED行業帶來強勁需求和巨大空間的是LED照明。2013年中國內地照明產值4500億，預計2015年將達到近7000億，而2013年末LED照明的滲透率不到20%，到目前LED照明滲透率估計也只在30%左右，未來的空間巨大。

　　在LED照明行業高速發展的大背景下，寶盈基金[微博]張小仁認為，兼備“渠道+制造”能力的企業將會是最終的強者。

　　渠道方面，渠道是照明行業的根本，無論傳統照明還是LED照明，只有擁有渠道才能具備規模和定價權，從而擁有做大的可能。目前，中國五金流通、家居專賣、商業照明等細分市場中，具備全國性渠道優勢的企業寥寥無幾，僅有歐普照明、雷士照明、佛山照明、飛樂音響、三雄極光等少數企業。

　　制造能力方面，目前看，LED照明具有明顯的光源、燈具一體化趨勢，且由于LED為點光源，使得照明設計形式多樣、大量新產品不停更新，產品更新周期由之前傳統照明的3-5年大幅加快至1-2個季度。頻繁的產品更新、通過大規模采購降低成本的特點，使得業內企業的設計、制造能力成為核心競爭力。也就是說，LED照明要求照明廠商需具備設計和制造能力，壁壘遠遠高于傳統照明時代。（.上.證）

機構增持LED類上市公司

　　機構斥資逾23億元加倉16只成長股

　　值得注意的是，機構二季度持有39只LED概念股，其中，二季度機構增持16只業績成長股，累計增持數量為15461.40萬股，累計增持金額達23.52億元。具體來看，機構在二季度新進持有萬潤科技、國星光電、雷曼光電等3只個股，新進持有股數分別為398.11萬股、349.96萬股和231.73萬股。與此同時，機構在二季度繼續加倉13只LED股，其中，機構增持數量超過2000萬股的個股有，兆馳股份（3398.60萬股）、同方國芯（2880.40萬股）、陽光照明（2382.50萬股）。

　　對此，分析人士表示，去年下半年以來回暖的LED行業，一直維持著行業景氣度向好的趨勢�？v覽各企業業績增長的原因，絕大部分為所處市場回暖致主營業務增長，LED類上市公司業績普遍增長成為機構增持的重要因素之一。

　　日前，據媒體報道，俄羅斯聯邦駐中國商務代表處代表格魯杰夫走訪調研了深圳、廣州、佛山等地LED龍頭企業，就廣東企業與俄羅斯及獨聯體市場進一步合作尋求機會。據悉，許多企業已經摩拳擦掌，把目光投向了俄羅斯和獨聯體國家，一些企業已經加大對俄羅斯以及獨聯體國家新興市場的研究和觀察。

　　數據顯示，2013年照明市場上，俄羅斯LED燈泡的銷售量為10億個，銷售額為400億盧布。由于俄羅斯政府出臺一系列措施推廣節能燈，預計到2016年，LED照明燈飾占俄羅斯照明行業的市場份額將提高到35%左右。

　　投資機會方面，長江證券表示，俄羅斯等國外市場的開拓將使行業發展的空間變得廣闊，建議關注國內LED龍頭股。推薦標的：南大光電、三安光電、勤上光電、利亞（.證.券.日.報）

平安證券：LED將照亮21世紀

　　“藍光 LED”獲得諾獎， LED照明產業迎來爆發

　　10月7日瑞典皇家科學院將 2014 年諾貝爾物理學獎授予了因發明了“高亮度藍色發光二極管(LED)” 的日本科學家赤崎勇和天野浩以及美籍日裔科學家中村修二，以表彰他們在發現新型高效、環境友好型光源方面所作出的貢獻。瑞典皇家科學院在宣布今年獲獎名單時說：“LED 燈的出現，使得我們在傳統光源之外，找到了更持久、更節能的光源。這項發明開啟了一場照明革命，白熾燈泡照亮了 20 世紀，而 21 世紀將被 LED 燈照亮。 ”毋庸置疑， LED 燈正在以其絕對的優勢取代白熾燈。但現在 LED 照明的滲透率還相對較低，照明市場 LED滲透率的提升潛力巨大， LED 照明產業將迎來爆發。我們持續看好 LED 照明產業，建議投資者關注相關 LED 照明產業鏈。

　　蘋果藍寶石供應廠商 GTAT 提出破產保護，大中華區商機浮現

　　北京時間10月6日晚間消息，美國藍寶石原料供應商及熔煉系統制造商 GT Advanced Technologies(GTAT)宣布，該公司已經與其特定的直接和間接附屬公司一起，根據美國破產法第 11 章規定向新罕布什爾州的美國破產法庭提出了主動破產申請， 。股價暴跌 90%以上。 GTAT 在公告中表示，申請破產主要原因是截至 9 月底僅剩 8500 萬美元現金，但即將到期的債務高達數億美元。作為蘋果的藍寶石供應商，其破產將會使得蘋果藍寶石的供給減少，同時，經過我們在臺灣地區的調研發現，蘋果并沒有放棄使用藍寶石材料作為蘋果手機保護材料的想法，同時也代表熱交換法并非唯一技術路徑。據我們在臺灣產業鏈調查，蘋果正在尋找其他的藍寶石供貨商，而大中華地區擁有一批優質的藍寶石生產廠商及充足產能將可能成為蘋果藍寶石供應鏈取代 GTAT 的“第三者”。

　　推薦組合： 環旭電子、德豪潤達、三安光電、大族激光、佛山照明、陽光照明、同方國芯、長盈精密、歐菲光、長信科技、華測檢測、�？低�視、大華股份

　　風險提示： 政策兌付低于預期、經濟前景不明，消費者信心低落，終端需求萎靡；國內資金緊張，企業融資渠道受限；人力成本上升等

10大LED概念股價值解析

　　個股點評：

　　三安光電:業績有望超預期,員工持股彰顯公司信心

　　類別：公司研究 機構：財富證券有限責任公司 研究員：鄒建軍 日期：2014-09-09

　　事件:我們近期對公司進行了實地調研,就公司LED及集成電路業務發展狀況、員工持股方案等進行了溝通交流。

　　投資要點

　　LED芯片繼續呈供不應求狀態。今年2季度以來,公司LED芯片一直供不應求,目前仍維持高景氣狀態。得益于行業高景氣及公司技術改良成效,二季度公司LED芯片銷售收入及毛利率均顯著提升。公司二季度實現銷售收入13.54億元,環比增長約65%,主要來自芯片的收入增長;綜合毛利率再度回到40%以上,環比提升約2.23個百分點。LED在通用照明領域的滲透仍在快速進行,預計公司下半年的毛利率水平將繼續維持爬升趨勢。

　　亮點紛呈,公司LED業務發展前景樂觀。從半年報情況看,公司的LED業務呈現幾大亮點:一是海外業務收入快速增長,上半年實現收入2.91億元,主要為芯片銷售收入,已超過去年全年2.10億元的收入總額,顯示出公司LED芯片在國際上的市場拓展已初見成效。二是公司已基本理順全資子公司美國流明的內部管理并明確其未來發展布局,美國流明主要從事特殊領域高端LED產品的封裝和應用,在全球市場具有良好品牌效應和較高知名度,預計2015年將給公司貢獻明顯業績。三是子公司安瑞光電多款產品得到汽車廠商認證,公司持有安瑞光電51%的股權,安瑞成立之初即定位于汽車行業LED應用產品的研制和推廣,經過多年努力,目前已有7-8款產品得到奇瑞、眾泰、北汽、上汽等多個汽車廠商的認證,預計今年即能實現盈虧平衡。四是廈門二期項目如期推進,預計今年第4季度可開出20余臺MOCVD,剩余機臺將根據市場情況于明后年陸續投產。目前,LED在通用照明領域的滲透率不足20%;境內LED芯片的國產化率約60%,亦有較大提升空間;我們預計未來2-3年公司LED業務將繼續保持快速增長勢頭。

　　集成電路產品研制進展順利,預計2015年將貢獻利潤。公司2014年4月公告與成都亞光合作進入半導體集成電路領域,公司持有集成電路子公司65%的股權。在集成電路領域,Ⅲ-Ⅴ族化合物是目前應用最廣、發展最快的化合物半導體材料,以GaAs或GaN等材料制備的HEMT被普遍認為是最具發展潛力的高速電子器件之一。公司作為LED芯片行業的龍頭企業在Ⅲ-Ⅴ族半導體材料的研制上具有領先的技術水平。目前,公司集成電路產品研制進展順利,最快四季度即可推出產業化產品,我們估計投產初期,公司產品將優先供應給合作方成都亞光,預計到2015年公司的集成電路業務將形成規模收入。

　　推行員工持股,彰顯公司上下對未來發展的強大信心。公司于2014年8月公告擬推行員工持股計劃,由公司高管及三職等及以上正式員工共979人籌集資金30,808萬元,全額認購興證證券資產管理有限公司設立的鑫眾1號集合計劃中的次級份額。鑫眾1號集合計劃份額上限為9.3億份,按照2:1的比例設立優先份額和次級份額,鑫眾1號主要投資范圍為購買和持有三安光電股票,優先份額按照7.4%的年基準收益率按實際存續天數優先獲得收益。

　　員工持股計劃的存續期為36個月,股東大會通過員工持股計劃后6個月內,鑫眾1號通過二級市場完成標的股票購買。員工持股計劃首期資金繳納比例不低于30%,繳納期限為股東大會審議通過員工持股計劃之日起三日內,全部繳納最后期限為股東大會審議通過之日起四個月內。購買股票的鎖定期為12個月,自公司公告最后一筆標的股票過戶至本期持股計劃名下時起算。鎖定期滿后12個月內鑫眾1號出售的標的股票數量不超過鎖定期間標的股票總數的60%。

　　員工持股計劃的實施反映出公司上下對公司未來發展的樂觀預期和強大信心。

　　盈利預測與投資評級。我們認同公司發展思路,繼續看好公司的長期發展前景,由于公司毛利率提升速度超出我們之前預期,本次我們調高公司盈利預測,預計2014/2015/2016年營業收入(不含太陽能業務)分別為51.48/70.33/89.45億元;主營凈利潤(不含非持續性營業外收入)分別為12.25/17.40/22.18億元,提升幅度分別為7.36%/12.62%/17.85%;按送股后總股本完全攤薄,對應EPS為0.51/0.73/0.93元。維持2015年25-30倍PE,目標價區間18.18-21.81元。公司股價已從前期19元左右下調至目前的14.60元,投資價值再現,我們重新提高公司評級至“推薦”。

　　風險提示。LED通用照明增長速度慢于預期;產能持續大幅擴及開拓海外市場可能導致公司管理費用、銷售費用大幅增長。

　國星光電:定增擴產LED顯示器件,實際控制人變更可期

　　類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：李孝林 日期：2014-09-30

　　事件:公司公告,終止實施2013年非公開發行股票方案,發布2014年非公開發行股票預案,擬向廣晟公司和員工持股計劃廣發恒定15號定向發行不超過4500萬股,同時,廣晟公司全資子公司電子集團擬出資7.24億元收購國星光電第一大股東西格瑪100%的股權。方案實施后,廣晟公司將成為公司實際控制人,合計持股比例20.07%。

　　審時度勢,擴大LED顯示器件產能。公司2013年定增募集資金主要投向國星半導體外延芯片項目(二期),鑒于目前政府相關政策的變化,以及外延芯片項目(一期)進展緩慢,公司決定終止該預案。根據2014年定增預案,公司募集資金2.1億元投向市場前景較好的小間距和戶外表貼LED顯示器件擴產項目,項目將增加戶內小間距LED顯示屏器件產能36億PCS,增加戶外表貼LED顯示屏器件30億PCS,項目達產后,預計可實現年銷售收入4.6億元,稅后凈利潤5200萬元。LED顯示屏器件是公司傳統業務,技術與規模居國內首位,募投項目的實施,進一步強化公司在該領域的市場地位。

　　LED顯示器件市場前景廣闊。2013年,中國LED顯示屏市場規模241億元,高工預計未來幾年將維持10%的增速。戶外表貼LED顯示屏憑借視角廣、對比度高、易于自動化生產等優點廣泛應用于城市廣場、政府項目、商業中心等,成為未來戶外視頻顯示系統的發展主流方向。小間距LED顯示屏以維護成本低、無縫拼接、視覺效果好、壽命長等優點,呈現快速增長,并逐漸進入室內應用領域,根據LEDinside預計,2014-18年小間距LED顯示屏市場規模復合增速將達到110%。

　　實際控制人變更,后續資本運作可期。目前,公司實際控制人為董事長王垚浩及其一致行動人,方案實施后,公司實際控制人將變更為廣晟公司,最終控制人是廣東省國資委。為避免同業競爭,廣晟公司承諾適時將南和通訊的LED業務與資產注入上市公司,同時及時處理其他存在同業競爭的子公司。廣晟公司擬以控股國星光電為契機,大力發展LED產業;同時,在條件成熟時,利用上市公司平臺對優質資產進行整合,做大做強上市公司。

　　業績預測與估值:我們預計公司2014-15年EPS分別為0.36元和0.54元,對應的PE為30X和20X。公司在LED顯示屏器件領域具有技術與規模優勢,將成為A股少有的國資背景LED上市公司,首次給予“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經濟波動,LED產業發展不及預期,定增方案存在不確定性。

聚飛光電2014年半年報點評:1H14扣非后凈利潤增長超4成

　　類別：公司研究 機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：朱吉翔 日期：2014-08-26

　　結論與建議:得益于大中尺寸,智能手機行業快速增長、行業市占率提高,公司上半年營收增長近5成,扣非后凈利潤增長42%,并且2Q14凈利潤增速42%,較2Q14加快12個百分點,營收及凈利潤創出新高。公司業績繼續創出新高。展望未來,我們認為公司中大尺寸背光持續放量,并且小尺寸背光產品向智慧機和平板的轉換順利,而新的光學膜項目則有望依托公司背光客戶資源優勢形成新的業績增長點。維持盈利預測不變,預計2014-2015年可實現凈利潤分別為1.8、2.3億元,YOY為37.2%、29%,EPS為0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別為28.4、22倍。估值較低,給予“買入"的投資建議

　　2Q14營收創新高,毛利率持續提升:受益于LED行業景氣回升,2014年上半年公司實現營收4.8億元,YOY增長50.7%,實現凈利潤8365萬元YOY增長36.6%,扣非后凈利潤8316萬元,YOY增長41.5%,EPS0.3元。2Q14公司實現營收2.7億元,YOY增長48.4%,實現凈利潤4584億元,YOY增長42.4%,增速較1Q14提高12個百分點,2Q14公司營收與凈利潤均創出新高。上半年公司凈利潤快速增長主要緣于智能手機背光產品需求較快增長且公司市占率提升,并且公司大中尺寸背光產品放量,上半年該業務收入增長135%。

　　LED器件產能擴張、光學膜將形成新的業績增長點:公司Led器件產能擴產將在3Q完成,屆時將形成新的1400KK背光器件的產能規模,660KK照明器件產能,并且新成立的光學膜公司將依托公司在背光領域的客戶優勢,形成新的增長點,進一步推動公司利潤增長。

　　盈利預測與投資建議:預計公司2014、2015年可實現凈利潤1.8、2.3億元,YOY為37.2%、29%,EPS為0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別為28.4、22倍。給予“買入"的投資建議。

　　風險提示:LED器件價格繼續大幅下滑,光學膜拓展低于預期。

　雪萊特:夯實成長基礎,調整見效尚需時

　　類別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：王力，盧婷 日期：2010-12-21

　　盈利預測與投資建議

　　公司目前正處于內部轉型過程中,管理能力、銷售能力仍待進一步提升,使得公司未來的成長性存在一定的不確定性,雖然從2010年前三季度情況來看明顯有所好轉,但一切成效需待2012年才有定論,因此我們暫不對公司進行評級,預計2010-2012年三年營業收入分別為3.81億元、4.73億元、6.14億元,基本每股收益為0.08元、0.11元、0.17元。

　陽光照明:led帶動盈利提升,聯手巨頭切入智能照明

　　類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：許興軍,彭琦 日期：2014-08-22

　　節能燈下滑導致營收小幅成長,LED 比重上升帶動盈利提升。

　　上半年公司收入15.24 億元,同比增長4.07%,其中北美洲市場收入2.66億,同比增長163%。歸母凈利潤1.35 億元,同比增長35.05%,扣非后歸母凈利潤1.26 億元,同比增長88.60%。我們認為:LED 業務快速增長與節能燈業務下滑的疊加效應使得整體小幅增長。上半年LED 收入6.48 億元,同比增長60%以上,收入占比達到42%,帶動了整體盈利能力提升。LED毛利率達到25%以上,公司整體毛利率22.85%,較去年提升4.08%。

　　三季度LED 業務有望集中放量,LED 燈具業務發展迅速。

　　我們看好公司LED 業務的長期發展:1)節能燈業務有所下滑主要的原因在于公司大客戶的從傳統照明轉向LED 照明的戰略性調整,因此14Q3開始公司LED 業務有望隨著大客戶調整節奏之后而大幅放量。2)公司LED燈具業務快速發展(占LED 比重超過30%),未來在光源燈具一體化趨勢越來越明顯的情況下,燈具比例將進一步提高,燈具附加值盈利性都好于光源,因此有望進一步提升公司盈利能力。3)公司在LED 智能化照明已經建立了專業團隊,上半年已經與京東智能家居云平臺合作,推出了陽光智能家居照明產品,未來將推進與阿里巴巴、小米等互聯網巨頭的合作。

　　代工行業地位穩固,自主品牌有望超預期,給予 “買入”評級。

　　公司上半年在產品開發、市場拓展、設備自動化等方面的儲備將在未來行業競爭中逐步發揮作用。未來代工方面LOWE"S 等客戶還將不斷拉動公司收入成長;而自主品牌方面,公司除了在國內渠道建設的大力投入之外,年初還組建優秀的電子商務團隊,因此也不乏超預期的可能。我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.43/0.55/0.72 元,考慮到公司LED 照明行業內的地位以及公司優秀的管理和執行能力,繼續給予“買入”評級。

　　風險提示。

　　LED 行業景氣低于預期,傳統照明大幅下滑風險,大客戶轉單風險等。

鴻利光電:14年迎業績拐點,多業務協同發展

　　類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：李振亞 日期：2014-02-25

　　行業景氣方面,14 年LED 封裝及應用行業呈良好發展勢頭。一方面,伴隨LED 封裝及應用產品價格以年均20%左右速度下降,未來三年LED 需求將呈快速增長態勢;另一方面,經過12-13 年的行業競爭及需求波動,目前行業競爭格局趨于穩定,企業行為趨于理性。二者共同作用,行業未來趨向良性化發展方向。

　　公司運營方面,各項業務處于良好發展態勢中。

　　LED 封裝方面,公司以LED 照明產品為主,且尋求在背光領域的進一步拓展,會根據市場情況進一步進行產能適當擴充;

　　LED 汽車信號照明方面,會進一步加大國內外市場的開拓力度,當前階段以內資汽車品牌為主要突破方向,業務進展情況良好;

　　LED 通用照明業務方面,國內主要以工程商為主,會進一步開拓國外的新興市場;

　　合同能源管理方面,會在保證回款安全的前提下與萊帝亞的工程渠道相結合,一起承擔LED 照明方面的工程,以此擴大公司的市場占有率。

　　盈利預測及投資建議。預計13-15 年公司EPS 分別為0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要業績拐點年,考慮行業發展趨勢良好,公司各項業務進展順利,未來具備較高業績彈性,首次給予“增持”評級。

　　風險提示。市場競爭加劇導致盈利能力下降;需求增長慢于預期;原材料價格波動風險。

瑞豐光電:照明顯示雙擴產,多元化LED應用再繼續

　　類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：陳運紅 日期：2014-08-05

　　事件:公司擬使用自有資金投資照明LED(含EMC 產品、LED 燈絲和中小功率LED)和全彩LED,四個項目總投資金額達到4.3 億,從而解決公司短期產能不足的問題,并進一步實現公司多元化LED 應用的發展戰略。

　　擴充照明LED 產能應對以照明應用為核心驅動力的LED 高景氣時代。本次公司擬投資三個照明LED 子方向,分別為照明LED-EMC 產品、LED 燈絲和中小功率LED,產能設計分別為240KK/月、30KK/月和700KK/月,預計于2016 年中完成達產。三個方向基本都符合了目前LED 照明市場未來的發展趨勢,前景光明。

　　EMC 擴產先人一步,符合LED 照明時代潮流。所謂EMC 封裝,指的是采用新的Epoxy 材料和蝕刻技術在Molding 設備的封裝下的一種高度集成化的框架形式。環氧膜塑材料的力學、粘結和耐腐蝕性能優異,固化收縮率和熱膨脹系數小、尺寸穩定性好。工藝性好和綜合性能佳的特點,使得它在LED 支架領域得到了越來越多的應用。采用環氧樹脂的EMC 封裝,不但可實現大規模生產,降低生產成本,設計靈活,尺寸可設計,更小、易切割。還可以在很小的體積上驅動很高的瓦數,將原有產品性能提升一倍以上,從而壓低成本。隨著一線企業不斷加大投入,我們相信EMC 的優勢會越來越突出,成為未來LED行業主流封裝形式之一。

　　LED 燈絲燈泡有望打開家庭照明廣闊空間。所謂LED 燈絲燈,指的是用LED 的技術仿照白熾燈的形態制造而成的燈泡。從技術上來看,它沒有采用鋁基板,而是采用Si、玻璃、藍寶石作為基底,看起來更像是COB 的異性封裝,而透明的基底讓“燈絲”在點亮時看起來就像白熾燈的鎢絲四周發光。相比普通的LED燈泡,燈絲燈泡具有很多優勢,例如普通LED 燈泡在不加其它光學原件前發光角度最大是180 度,燈絲燈泡可以實現360 度發光;普通LED 燈泡的外罩是半透明塑料制成,起到調光作用,而燈絲燈泡采用玻璃罩,透光率更高,減少了光能損耗,更加節能,發光效果可以同白熾燈媲美,也更加符合消費者的習慣。照明領域則正處于高速增長階段,聚光燈、日光燈、路燈等LED 產品的滲透率都處于10%-15%之間。根據我國《半導體照明產業發展規劃》,到2015 年,我國60W 以上普通照明用白熾燈全部淘汰,LED 功能性照明產品市場滲透率達20%以上,LED 景觀照明市場滲透率達80%以上。白熾燈替代、節能照明、智能照明等趨勢推動LED 照明未來2-3 年的高景氣,我們非�？春霉�司此次擴產項目前景。

　　LED 全彩顯示替代傳統大屏拼墻趨勢明確,戶外廣告應用或成藍海。近兩年,LED 顯示技術逐步成熟,單顆LED 燈珠成本不斷下降、發光效率不斷提升、色度亮度更加均勻等特性使得LED 顯示屏逐步在傳統大屏拼墻市場攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等顯示技術成為了不可逆轉的趨勢所在。LED 顯示屏的高清晰度、高亮度、色彩絢麗等優勢,創造了戶外廣告傳媒商用市場,開啟了LED 應用更大的市場空間。2013年中國LED 顯示屏市場總產值約300 億人民幣,是LED 產業的主要應用領域之一,全球約80%的顯示屏由中國企業生產,并銷往全球。未來公司將不斷在全彩顯示領域擴大市場份額,前景可期。

　　規模效應和性價比成為公司應對激烈競爭的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源為主要收入來源,占到總收入的90%以上,然而由于照明產品市場競爭激烈、產品價格日趨下行,公司產品毛利率不斷下滑,由16.9%降至13.2%。面對此情況,瑞豐光電作為LED 封裝龍頭利用超出同行的品質管理水平和進一步擴產帶來的規模效應,有助于滿足大客戶對于LED 成品發光性能一致性和批量供應的需求,也有助于降低生產成本。

　　多元化LED 產品應用領域是公司矢志不渝的發展方向。公司通過擴產照明、LED 顯示產能以及兼并收購等方式逐步確立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽車電子、照明模組等多業務領域LED 封裝龍頭的地位。目前科技產品發展迅猛,產品周期不斷縮短,單一產品維持公司持久成長的可能性越來越渺茫,跨界多領域協同發展,利用新興業務的高成長拉動公司跨越式發展成為了龍頭公司的主流選擇。

　　投資建議:此次投資項目收益將在2015、2016 年集中釋放,預計2014-2016 年項目貢獻凈利潤分別為656.60萬、6551.76 萬和1.30 億元,分別增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我們預計2014-2016 年公司營收為10.2、18.2、25.9 億元,EPS 分別為0.38、0.72、0.97 元,維持“買入”評級。

　　風險提示:(1)項目投資將給公司短期業績帶來一定的壓力,同時擴產項目形成的固定資產折舊直接影響到公司的當期經營業績;(2)國內外市場環境多變,若投資項目產能釋放過程中市場景氣度低于預期,行業競爭加劇,公司將面臨產能過剩,毛利率大幅下滑的風險。

　德豪潤達:led助力扭虧為盈,下半年展望業績前景光明

　　類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2014-09-01

　　事項:報告期內,公司實現營業收入193,490.97 萬元,比上年同期增長42.98%,其中,LED 行業實現營業收入10.43 億元,比上年同期增長50.39%;小家電行業實現營業收入8.82 億元,比上年同期增長35.30%。報告期內,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3,870.25 萬元,比上年同期下降-23.36%,雖然凈利潤比去年同期有所下滑,但是扭轉了今年一季度虧損的狀況。

　　平安觀點:

　　LED 垂直一體化助跑凈利潤扭虧為盈。

　　隨著全國范圍內LED 行業景氣度不斷上升,德豪潤達作為國內唯一的LED 垂直一體化企業,今年來芯片、封裝、應用全面開花,工藝的良率和業績快速提升,助力公司扭轉了今年一季度虧損的狀況:芯片方面:引進臺灣團隊后,技術上不斷改進,倒裝芯片業務持續領先,6 月份在在廣州發布的LED 倒裝芯片"北極光"從整體性能上可居世界三強,已開始小批量出貨;產能上持續釋放,原58 臺MOCVD 開工率為滿水位,且6 月28 日新建成的揚州基地12 臺MOCVD 已經開始進行LED 外延片的量產,年產近15萬片。隨著LED 芯片業務的成熟放量,公司成功于二季度實現扭虧為盈,預計全年營收可達11 億元。

　　封裝、應用方面:現40 條封測線稼動率呈現滿水位,三月營收就已經超過2000萬,在費用控制與材料成本降低的情況下等,預估凈利率有機會達雙位數,優于行業平均,將成為公司二季度扭虧為盈重要推手,預計14 年將有2.5 億元的營收。LED 應用業務也有望貢獻15 億元的營收。

　　雷士渠道堅強支撐,三、四季度業績前景光明。

　　公司在收購雷士照明后渠道效應顯現,主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有較高口碑,品牌價值全國領先,公司定增完成后,對全國擁有3000 網店的雷士照明持股27%并簽署合作協議,已經在進行深度整合與合作。展望三、四季度,LED 業務在全球大勢的驅動下將持續發力,憑借公司在LED 芯片上的技術優勢以及收購雷士照明后的渠道優勢,業績將有大概率繼續走高。目前公司LED芯片業務單月營收已達1.2 億元,隨著后續產能的繼續爬坡以及渠道、市場的培育,公司有望接到更多的訂單,LED 業務全年營收有大概率達30 億元。

　　盈利預測。

　　我們預計公司14-15 年營收分別為44.5、63.2 億元,對應EPS 分別為0.30、0.58 元,動態估值分別為27/14 倍。憑借著世界級制造設備與人才,搭配垂直一體化與大陸內有著廣闊的內需市場,我們看好公司在LED 照明時代的發展前景,下半年公司業績前景光明,維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:LED 滲透率不達預期的風險;毛利率下滑的風險等。

　佛山照明:主營業績高增長,昔日燈王煥生機

　　類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2014-09-01

　　事項:報告期內,公司實現營業收入154,305.88萬元,比去年同期增長27.71%,其中內銷銷售收入105,224.41萬元,比去年同期增長19.51%,出口銷售收入折合人民幣49,081.47萬元,比去年同期增長49.72%;利潤總額22,891.85萬元,比去年同期增長18.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤18,895.91萬元,比去年同期增長23.46%。

　　平安觀點:

　　半年報業績復合預期LED業務高彈性凸顯

　　14年上半年公司業績表現良好,受益于LED放量增長,及廣大渠道商的規模經濟,在營收增長27.73%的情況下,營業成本僅增加24.28%,毛利提升2個點,達13.4%。同時,在政府節能補貼還未計入導致營業外收入大幅縮水的情況下,凈利潤仍有23.46%的高增長,公司業績穩健性增強,正如我們之前所強調的,由于LED出廠價要遠遠高于熒光燈和節能燈,公司轉型LED后業績彈性非常大,而這已經在半年報中有所反應。業績表現已經擺脫了之前歷史遺留案件的負面影響。

　　照明元年已開啟昔日燈王煥生機

　　在全球看來,LED照明發展趨勢良好,歐美地區家庭照明快速滲透,大陸針對LED的國家層面新節能補貼也呼之欲出。同時,LED上游行業的激烈競爭也導致成本大幅下降,LED照明與節能燈價格差距繼續縮小,臺灣地區LED大廠今年上半年營收已創歷年新高。預計在公用及商業照明場合由于光照時間長,LED省電效益明顯,將成為最先爆發的領域,14年也就將成為我國家庭照明啟動元年。另外,LED照明行業仍存在局部過度競爭情況,品牌、價格與渠道將成為最終取勝的重要手段,佛照作為傳統照明龍頭,擁有400多家專賣店,2000多家終端渠道商,以五金店和便利店為主,貼近家庭照明,物美價廉深入人心,而且公司轉型LED照明意愿堅定,公司布局深遠,將充分受益于LED行業快速發展的歷史機遇。

　　盈利預測

　　我們預計公司14-16年營收為33.7、44.6、57.9億元,歸屬于母公司股東的凈利潤為4.54、5.79、7.12億元,對應EPS分別為0.46、0.59、0.73元,對應PE為24、19、15倍。我們堅定看好公司未來LED業務發展前景及自身渠道優勢,未來有持續超預期可能,維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:熒光燈行業增速下滑的風險;公司LED燈具業務增長不達預期的風險。

　洲明科技:小間距顯示為盾,LED照明為矛

　　類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：吳明鑒,李鵬 日期：2014-09-17

　　洲明科技專注LED 應用領域,全面布局LED 顯示和LED 照明,有望充分享受LED 半導體技術革命所帶來的市場快速增長。小間距LED 顯示業務如同公司的“盾”,將是公司未來業績高成長的保障;照明新模式則是公司的“矛”,當商業模式運作順利后,有望打開廣闊的市場,潛在空間巨大。在僅考慮內生增長的基礎上,我們預計公司2014-2016 年分別實現營業收入11.12 億、16.97 億和27.29 億;歸屬母公司凈利潤0.62 億、1 億和1.78 億;對應每股收益分別為0.61、0.98 和1.75 元,首次覆蓋給予買入評級,目標價44.19 元,基于45 倍2015 年市盈率。